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中百集团业绩低于市场预期费用压力影响盈利

发布时间:2019-10-13 06:43:25

  中百集团:业绩低于市场预期 费用压力影响盈利表现

  季度业绩低于市场预期

  中百集团2012年季度实现营业收入116.7亿元,同比增长13.4%,净利润1.45亿元(每股收益0.21元),同比下降24.5%,前三季度业绩低于市场预期10%左右,我们在前期业绩预览时已重点提示。3季度单季收入增长13.5%,净利润下降96.2%(单季盈利约164万元),其中销售增速基本符合预期,但费用上涨压力仍加大,尤其是期内一次性计提职工福利费用(我们估计在万元左右),直接导致单季盈利低于预期。

  收入增速基本符合预期,毛利率有所改善。公司3季度营业收入同比增长13.5%,符合预期,与上半年增速基本持平。

  毛利率较去年提升0.5个百分点,略好于预期,拉动毛利额同比增长15%。

  销售管理费用大幅提升,压制业绩表现。在消费持续疲软的环境下,3季度人工、租金费用持续上涨,另外期内计提了职工福利费用,导致销售管理费用同比增长26.9%。3季度营业利润基本打平(-14.9万元)。

  门店扩张基本符合预期。三季度新增仓储超市8家、便民超市11家、百货1家,关闭电器2家,门曜苁锏921家(仓储236家、便利631家、百货8家、电器46家)。中长期而言,门店扩张有助于提升公司在湖北省内的规模优势,但在短期消费放缓的环境下,将增加新店亏损压力。

  重组方案仍待审批,吸引力相对有限,存在不确定性。中百和中商若能重组成功,将有助于巩固公司在湖北省内的超市龙头地位,但短期来看两家公司业绩存在压力。原重组方案需经两家公司股东大会同时通过,目前情况来看存在压力。

  趋势展望

  行业3季度同店增速均有所放缓,继续提示超市公司短期收入和费用端压力。

  3季度新光控股增持中百集团股份0.5%。截止3季度末,新光共持有公司股份9.88%。

  估值与建议

  下调盈利预测5%-6%。考虑到超预期的费用压力,下调12/13年盈利预测5.6%/6.1%,每股收益0.31/0.36元,对应市盈率19.7/17.1倍。

  维持中性评级。公司在湖北省内超市龙头地位显着,但短期受CPI下行和费用上涨导致业绩压力加大,后续需持续观察公司的费用控制情况、重组进展。

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